鐵銅鋁礦價格高位運行，廢銅原料供給緊張—絲杠吧
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全球前十五大銅礦生產(chǎn)商2021Q2合計生產(chǎn)銅精礦含銅309萬噸，同比/環(huán)比增長2.1％/1.1％，產(chǎn)量恢復(fù)低于預(yù)期。2021年5月Kamoa、Timok等世界級銅礦投產(chǎn)，銅精礦緊張大幅緩解，TC從30美元/噸增長至超過60美元/噸。但隨著諸多新投產(chǎn)礦山的產(chǎn)能爬坡結(jié)束，年內(nèi)銅礦供應(yīng)增量高峰已過。馬來西亞宣布10月末起進口的廢銅金屬含量將至少達(dá)94.75％，與中國標(biāo)準(zhǔn)基本相當(dāng)。中國進口的廢銅原料中直接來自馬來西亞的占比約20％，新標(biāo)準(zhǔn)的實行后，在短期內(nèi)難以從其他地區(qū)補充這一缺口，廢銅原料的供給緊張將進一步擴大。礦銅供應(yīng)增量高峰已過疊加廢銅供給缺口壓力來臨，銅原料的供應(yīng)將重回趨緊通道。
受以下因素影響，1）全國多地發(fā)生了高溫、洪澇等極端天氣現(xiàn)象；2）國內(nèi)多地出現(xiàn)delta疫情的傳播；3）國內(nèi)制造業(yè)PMI景氣擴張力度有所放緩，7-8月銅鋁材開工率有所走弱。但9月SMM銅下游行業(yè)PMI指數(shù)51.35％，環(huán)比上升0.16pct，預(yù)示9月旺季消費旺季開啟。
在較低的庫存水平下，隨著 1）海外就業(yè)恢復(fù)的不確定性下全球流動性寬松的持續(xù)；2）供給存在擾動，消費環(huán)比改善的背景下，庫存將進一步去化。前期供需雙弱的格局打破，我們預(yù)計銅價和鋁價的高位持續(xù)性將強于市場預(yù)期，其中鋁價有望持續(xù)走高。
